5月6日，中国人民银行广州分行等六家金融监管机构联合发布通知，就《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则（征求意见稿）》公开征求社会意见，细则发布之日起30日后生效，预计业务最早可在6月初推出。跨境理财通因其业务独特性及客户选择唯一性，将促进各拟参与银行机构前期积极锁定客户，以获得业务优势，而其可资金跨境配置的业务特性将提升投资者资金配置效率，对大湾区银行零售业务起促进作用，并将完善人民币国际化蓝图。

一、        经长期准备，内地大湾区金融监管机构正式就理财通实施细则征求意见

根据公开信息，“跨境理财通”业务构想起于2019年初，2019年2月发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要中》提出“扩大香港与内地居民和机构进行跨境投资的空间，稳步扩大两地居民投资对方金融产品的渠道”，为理财通业务提供理论支持。随后，在2019年11月，粤港澳大湾区建设领导小组会议中，中央政府同意探索建立双向理财通机制，在风险可控和适切保障投资者的前提下，为两地业界开辟更广阔的市场和业务空间，为两地居民提供跨境理财产品的选择，并为人民币跨境流动开拓新的渠道，有利于进一步推动两地金融合作。以此为基础，2020年6月，中国人民银行、香港金管局、澳门金管局发布联合公告，决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点，并明确业务要点；2021年2月，中国人民银行等8家内地、香港及澳门相关金融监管机构共同签署《关于在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点的谅解备忘录》，明确各方责任及义务；至昨日，内地监管机构正式发布业务试点实施细则征求意见。

二、        跨境理财通实施细则强调业务流程及风险管控，对银行管控要求高

因跨境理财通属全新业务，故本次监管机构在征求意见稿中进行了详细定义及说明。总体而言，理财通业务具备以下特点：

1.  业务定位为跨境理财。跨境理财通分为“北向通”及“南向通”，“北向通”指港澳合资格投资者在内地银行开立账户，使用闭环资金管道汇入资金至内地，购买内地银行销售的投资产品，与之对应，“南向通”则为大湾区内地合资格投资者前往港澳银行进行投资。

2.  人民币资金跨境结算。“跨境理财通”业务试点使用人民币进行跨境结算，资金兑换在离岸市场完成。故如进行“南向通”外币投资，需先将人民币资金汇出，并在资金汇回时需结汇，将涉及两次外币买卖，在港澳机构个人理财产品趋同化的背景下，将形成港澳银行的兑换价格直接竞争。

3.  设置投资者准入要求。 “北向通”港澳投资者准入由港澳金融监管部门规定，预计后续港澳监管机构将发布相应管理规定；“南向通”内地投资者需具备完全民事行为能力，并需满足身份、投资经验及家庭金融资产要求。“南向通”投资者要求较高，对于家庭金融资产的认定仍待各参与银行明确细则，预计可参考内地私募基金合资格投资者认证模式。

4.  投资者可选银行机构唯一。目前投资者只能选择一家当地银行及代销银行办理理财通业务。理财业务客户粘性较高，故理财通客户转换机构的可能性相对较低，将为银行带来长期高粘性客户。

而对于银行机构，则需在以下方面进行管控，以符合监管要求。

1.  额度管控：参与银行需对1,500亿总额度及单个投资者100万元人民币额度进行管控，当中宏观额度需通过监管机构网站查询。银行机构需使用监管机构提供的额度计算方式对额度进行控制，且需具备超额停止的管控能力。

2.  资金闭环管理：参与银行需确保理财通资金专款专用，封闭管理，且资金不可用于质押、保证等担保用途。此要求在征求意见稿中多次提及，为理财通核心要求，各参与银行均必须满足，且内地相关参与机构需接受当地监管机构指导，对相关业务准备情况进行测试评估并形成报告后，才可进行业务开办报备。故此项要求的满足情况将直接决定各家机构开办业务的次序。

3.  投资者保护：参与银行需就理财通业务指定专门的投资者权益保护机制。由于理财通属跨境投资，投资者居住地与投资地分离。常理而言，由于投资者对居住地的银行服务相对熟悉，预计在投资过程产生的疑问及纠纷将主要由投资者居住地银行协助处理，在此方面银行需根据征求意见中“业务环节发生地原则”，结合当地金融管理部门规定解决纠纷。

4.  监管管理：除进行理财通业务信息申报外，内地参与银行需要向RCPMIS系统确认投资者未在其他机构办理理财通业务。由于理财通业务客户转换机构难度高，预计银行机构会通过制度等方式明确监管申报流程，以便尽快锁定客户。

除此之外，征求意见稿中以下方面亦需考量。

1.  合作银行：征求意见稿中对于合作模式的描述并未限制银行机构之间一对多合作的可能性，如一家内地银行可与多家港澳银行合作。此安排预计将为营业机构相对较少的地方性银行提供参与理财通业务的机遇，并可为控股多家银行机构的集团公司提供更为灵活的机构合作模式。

2.  税务安排：征求意见稿中提及内地银行需要旅行反洗钱、反恐怖融资、反逃税义务，唯本征求意见稿中并未提到“南向通”在港澳及“北向通”在内地投资产生的收益汇回内地/香港的税务处理方式，预计前期将将暂不进行此类税项征缴。

3.  推出时间：征求意见稿中提及细则发布起30日生效，且当中对业务报备并未设置时间限制，故理论上如银行已完成准备，并顺利完成报备，最早6月4日即可推出业务。

三、        跨境理财通将为个人跨境理理财提供新机遇与切入点

跨境理财通将成为继沪深港通、沪伦通、基金互认之后的个人投资者可准入的又一跨境互联互通金融服务机制。笔者认为，跨境理财通在QDII2的基础上进一步完善与严谨论证，突出风险管控，完善投资者保护机制，是资本项下个人跨境金融服务逐步开放的试点性论证。

1.  北向通为港澳人民币存量资金提供更多投资选择

过往港澳人士曾使用个人同名人民币汇款进行内地投资，唯《关于进一步优化跨境人民币政策 支持稳外贸稳外资的通知》（银发【2020】330号）中明确，港澳居民每日8万额度汇入资金“仅可用于境内消费性支出，不得购买有价证券、金融衍生品、资产管理产品等金融产品”。跨境理财通则提供了港澳投资者内地理财的合法合规的方式，为境外人民币资产投资提供了多样化选择。

目前虽疫情处于恢复期，但全球量化宽松仍在持续，利率持续处于低位。就银行间利率而言，各期限HIBOR与SHIBOR利差仍保持100-200BP的开阔差距；就存款利率而言，目前香港主流银行1年期人民币定期存款利率牌价仅为0.35%，相比内地理财产品约3.5%的收益率而言不具吸引力；就投资产品而言，与内地理财产品类似的香港人民币债券基金选择较少，且收益波动较大，部分基金去年录得近5%的亏损。对于追求稳健投资收益且持有人民币资产的香港投资者而言，选择前往内地进行人民币投资更符合其需求，而对于持有较少或不持有人民币资产的投资者而言，在内地经济稳中增长，人民币币值保持稳中有升的情况下，进行人民币资产配置，并通过北向通渠道进行投资，亦不啻为合理选择。

2.  南向通为内地合资格投资者提供个性化全球资产配置通道

目前除跨境理财通外，内地居民进行暂时不可自行将资金汇出境外进行投资，仅可通过互认或QDII基金、沪深港通形式进行境外投资，此类渠道或可投资资产类别受限，或资产选择缺乏客制化潜力，而南向通则为客户提供了更加全面的解决方案。虽然产品准入范围仍待香港监管机构宣布，但在南向通机制下，内地合资格投资者可自行通过该渠道进行跨境资产配置，并可根据理财通要求，在额度允许范围内合理合法跨境调拨投资资金，为内地投资者提供了更为个性化的资产配置渠道。

目前内地有近300只QDII基金，主要投资地区集中于香港及美国。目前香港市场上市2,165只基金，广泛投资于全球股票、债券、大宗商品及衍生品等产品，具备多样化投资地区、主题及标的选择，可为内地投资者提供更多的全球资产配置机遇及选择。且目前征求意见稿中明确支持以见证形式开立南向通投资户，在目前全球疫情仍未完受控的情况下为投资者提供了充足便利，预计此举亦将促进投资者选择南向通进行投资。

四、        跨境理财通将促进大湾区互联互通，为银行提供业务新机遇

跨境理财通实施细则中并未明确要求参与银行必须属同一机构或集团，但要求港澳银行与内地银行须进行客户身份核对，并需内地银行通过RCPMIS系统进行一对一账户核验等要求，对在大湾区各地均设立机构的银行具备相对竞争优势，尤其利好中国银行/中银香港、汇丰银行、招商银行，而各家机构均具备各自竞争优势。

l  中国银行/中银香港：

目前中国银行在内地大湾区9市具网点近千家，而中银香港及中国银行澳门分行亦是香港及澳门当地规模最大的商业银行机构之一。整体而言，中国银行是少有的大湾区内三地皆大的银行机构。

就北向通业务而言，中银香港目前拥有逾400万个人客户，原本在香港持有定期存款或人民币基金的投资者具备将存量人民币资金汇至内地配置中短期理财产品的动机，而此资金北上行为预计将为内地中国银行大湾区机构带来约830亿人民币的潜力新资金规模。

就南向通业务而言，中银香港跨境中高端客户于2019年增幅达26.8%，且内地大湾区中国银行亦具备丰富的客户储备。虽南向通监管设置了身份、资产等方面的要求，但结合与内地中国银行之间的联合营销，结合粤港澳大湾区个人客户“服务通”等配套制度，将可能为内地高端客户提供更为周全的香港理财服务。

l  汇丰银行：

汇丰银行是香港最大的商业银行机构，具备冠居香港的银行资产及优秀的香港本地客户储备，并控股恒生银行，使在香港本地客户推广方面具备较强竞争优势。截至2019年中，汇丰香港拥有活跃客户500余万人，占香港人口近7成，且具备个人人民币存款约900亿。

在北向通方面，汇丰银行通过其全球服务网络为其卓越理财及以上高端客户开立非香港银行账户，借助其优质客户群体及与客户紧密的服务互动，预计其将在北向通业务中具备较强竞争力。且如监管机构允许汇丰银行与其控股的恒生银行均与汇丰中国进行机构合作，则其北向通客户规模将更为可观。此外，相比其他银行机构，汇丰环球账户浏览和环球转账服务更加便于客户进行跨区域资产管理，预计此服务亦将促进投资者选择汇丰进行北向通投资。

在南向通方面，目前汇丰银行中国在中国内地共拥有163家营业网点，当中内地大湾区营业网点40家(含分行及支行)，个人客户总存款约683亿元人民币。虽相比其他外资银行，汇丰中国在内地已在内地主要城市建立了服务网络，唯相比内地银行其客户群体较小，预计选用汇丰银行进行南向通理财的客户数量将较为有限。

l  招商银行：

招商银行在内地大湾区发展迅速，着力挖掘内地中高端人士理财需求。在北向通方面，招商银行香港分行主要面向内地客户提供服务，而招商永隆银行虽近年业务发展迅速，但在香港本地市场规模仍有限，故预计其北向通市场规模将较为受限。

而南向通方面，招商银行是目前具备最优质的内地财富管理客户群的银行之一，目前金葵花客户约300万（不含私人银行客户），管理资产规模达45,710亿元人民币，户均资产约150万人民币，客户资产中理财产品占比约25%。虽香港投资理财并非新鲜出现事务，但以人民币跨境理财，资产配置作为营销触点，辅以金葵花理财客户的高活跃度及招商银行的高营销强度，预计招商银行在南向通方面将具备较强市场竞争优势。

随互联互通制度逐步丰富，跨境人民币服务方兴未艾。今年年初，在香港启动人民币央票回购做市机制，进一步完善香港的人民币利率短期利率曲线，并在近期内地香港两地监管机构进行了数字人民币跨境使用测试。加之即将推出跨境理财通，以及预计本年亦将推出债券通南向通服务，人民币国际化版图愈加完整。预计伴随疫情恢复，中国经济稳步发展，跨境收支人民币使用比率逐步提升，以银行为主的金融机构将受益于政策演变，为其业务发展带来新动力。

数据来源：中国银行、中银香港、汇丰银行、汇丰中国、招商银行、渣打银行、东方财富、国金证券、兴业证券、香港投资基金公会，当中引述数据部分直接引用年报及业务分析数据，部分数据(如人民币存款规模)结合业务数据综合分析推算而得出，此类数据并非由银行机构直接提供。